两年前IPO被否后，近日，周六福珠宝股份有限公司（简称“周六福”）再次向证监会递交了招股说明书，拟在深市主板上市。

此次周六福二次申报深市IPO，公司计划募资14亿元，主要用于营销网络扩建、电商平台升级、品牌营销及门店综合能力提升以及补充流动资金。

与前次IPO时相比，公司似乎有了明显的变化，加盟业务占比从原来的80%左右急速下降至如今的60%左右。但由于高毛利率的加盟业务占比减少，公司的毛利率也出现了下滑。此外，公司的增速也大大放缓……

那么，公司再次发起IPO能否成功？

增速放缓

据悉，周六福成立于2004年，主要产品为镶嵌首饰和素金首饰，品类包括戒指、项链、吊坠、手链等。

虽然与香港珠宝品牌六福珠宝、周大福的名字十分相似，但周六福却是土生土长的深圳品牌，公司实控人也不姓周，而是李伟柱、李伟蓬兄弟二人。李伟柱间接持有公司67.24%股份，李伟蓬间接持有公司26.85%股份，李氏兄弟合计间接持有公司94.09%的股份。

2019年-2021年（下称“报告期”），周六福实现的营业收入分别为22.73亿元、20.82亿元、28.29亿元，实现净利润分别为4.03亿元、3.86亿元、4.29亿元。

2020年，公司业绩受到疫情影响，收入和净利润均出现明显下滑。2021年，公司业绩有所好转。

如将时间战线拉长，前次IPO时的招股书显示，2016年-2018年，周六福营业收入分别为5.32亿元、9.62亿元、16.79亿元，净利润分别为5561.2万元、1.4亿元、3.03亿元，营业收入复合增长率和净利润复合增长率分别达到77.65%、132.61%。

对比发现，近几年来，周六福的增速明显放缓，且净利润增幅小于收入增幅。

IPO日报发现，这或许与公司毛利率下降有关。

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为36.27%、37.62%、34.92%。

截至2021年12月31日，周六福共计拥有境内注册商标211项、境外商标权68项、专利权共289项，其中外观设计类279项，发明专利类仅1项。事实上，公司的研发费用率一直不高。

招股书显示，报告期内，周六福的研发投入分别为266.45万元、402.27万元、984.43万元，研发费用占收入的比重仅为0.12%、0.19%、0.35%。

与之相反的是，自2020年新冠疫情以来，周六福加大了电商渠道销售，其销售费用也逐年递增。

报告期内，周六福的销售费用分别为2.58亿元、2.33亿元、3.26亿元，销售费用率分别为11.34％、11.21％和11.53％。

首次IPO被否

需要指出的是，本次IPO并非是周六福的第一次尝试。

2019年5月，周六福首次递表深交所主板，保荐机构为广发证券。然而2020年10月29日，在第十八届发审委第154次会议上，周六福未能通过上会审议，第一次IPO被否。

根据彼时发审委提出的问题，周六福的加盟业务受到重点关注。

例如，发审委要求公司说明，以加盟销售为主的销售模式是否符合行业惯例、新增加盟商店均销售额远高于平均店均销售额的原因及合理性、报告期自营店店均销售额呈下滑趋势但加盟店店均销售额呈上升趋势的原因及合理性等。

据悉，公司的主营业务收入主要来源于加盟业务板块，

彼时的招股书显示，2016年-2019年以及2020年上半年，公司的加盟模式收入分别为47350.17万元、80717.64万元、132256.3万元、176363.12万元、49299.39万元，占主营业务收入的比例分别为90.69%、86.45%、82.18%、80%、62.05%。

虽然占比呈现逐年下降趋势，但总体仍然较高，可以说，公司的收入主要就是来自加盟模式。

截至2020年6月30日，公司拥有加盟店3425家、自营店28家，加盟店的数量是自营店的122倍。

2016年-2019年以及2020年上半年，周六福加盟店净增加店数分别为182家、489家、529家、665家、-21家。除了2020年受新冠肺炎疫情影响，公司加盟店的数量保持了较高的增长速度。

那么，这一现象是否有所改善？

2019年-2021年，公司加盟板块主营业务收入分别为179032.92万元、133624.64万元和155,580.94万元，分别占整体主营业务收入的82.05%、66.77%和57.45%；加盟板块主营业务毛利分别为66934.69万元、55602.65万元和61,136.48万元，分别占整体主营业务毛利的84.58%、73.84%和64.66%。

可以看出，加盟业务占比呈现逐年下降的趋势，但在公司内部仍处于重要地位。

与此同时，通过加快自营店的开立速度，推动电商业务，公司的自营业务占比上升明显，从2019年的17.95%增长至2021年的42.55%，其中电商占比为28.14%、自营店占比13.22%。

截至2021年12月31日，公司拥有加盟店3694家、自营店70家，分别较2019年年底增加了248家、48家。

慷慨分红

与前次IPO相比，公司的募集资金金额和募投项目也发生了变化。

此次IPO，公司计划募资14亿元，主要用于营销网络扩建、电商平台升级、品牌营销及门店综合能力提升以及补充流动资金，分别投入6.82亿元、1.09亿元、2.68亿元、3.41亿元。

而前次IPO时，周六福拟募资10.9亿元，主要用于营销网络建设和补充流动资金。其中，营销网络建设拟投入募资7.48亿元，研发及品控中心建设项目拟投入募资1.1亿元，信息化建设项目拟投入4162.7万元，其余1.9亿元用于补充流动资金。

对比发现，公司的拟募集资金多了2.1亿元，其中补充流动资金就多了1.51亿元。

但有些矛盾的是，周六福近年来在股利分配方面十分慷慨大方。

2017年-2018年，周六福两年内四次分红，共计分红2.31亿元；2020年-2021年，周六福再次进行股利分配，每年的分红金额分别为3亿元、1.5亿元。

也就是说，2017年-2021年，公司共计分红6.81亿元。

此外，公司有两个募投项目发生变化，从研发及品控中心建设项目、信息化建设项目变更为电商平台升级、品牌营销及门店综合能力提升。

可以看出，公司未来更看重自营业务的发展。

事实上，在营销网络扩建项目中，公司也计划在全国各城市的核心商圈开设120家自营店。而在前次IPO时，公司似乎更看重加盟业务的发展。

彼时的招股书显示，公司未来仍将继续以加盟为主导，借助加盟商稳步拓展市场。未来三年，周六福计划每年新增加盟店400家，重点开拓山东、河北、河南等省份的人口增长聚集区，并稳步拓展华东、华北和西北市场，从而实现在全国范围内的布局。（作者：吴鸣洲）

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